事件：2023年3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年2月物價(jià)數(shù)據(jù)：CPI同比上漲1.0%，預(yù)期漲1.9%（筆者預(yù)期1.5%），前值漲2.1%。PPI同比降1.4%，預(yù)期降1.3%（筆者預(yù)期降1.5%），前值降0.8%。

2月CPI環(huán)比下跌0.5%，同比上漲1.0%。其中，核心CPI環(huán)比下跌0.2%，同比上漲0.6%。食品CPI環(huán)比下跌2%，同比上漲2.6%。筆者在2023年1月物價(jià)點(diǎn)評(píng)中，曾預(yù)計(jì)2月核心CPI環(huán)比小幅下降0.1%，同比增長(zhǎng)0.7%；食品CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲7.3%。CPI環(huán)比持平，同比增長(zhǎng)1.5%。事后來(lái)看，明顯低估了核心CPI跌幅，高估了食品價(jià)格漲幅。

(相關(guān)資料圖)

表：核心CPI環(huán)比增速

圖：核心CPI環(huán)比增速與同比增速

圖：2023年2月與2017年2月食品煙草細(xì)類(lèi)環(huán)比漲幅對(duì)比

表：食品CPI環(huán)比增速

圖：2023年2月與2017年2月非食品細(xì)類(lèi)環(huán)比漲幅對(duì)比

表：CPI環(huán)比增速

圖：CPI環(huán)比增速與同比增速

圖：生產(chǎn)資料與生活資料PPI同比增速

核心CPI環(huán)比跌幅創(chuàng)11年新高意味著需求壓力較大，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。賺錢(qián)效應(yīng)不足疊加注冊(cè)制全面落地導(dǎo)致市場(chǎng)陷入存量資金博弈，上漲動(dòng)能不足。同時(shí)，3月高增長(zhǎng)企業(yè)可能人為降低分析師與投資者的預(yù)期，3月底4月初又迎來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，因而3月市場(chǎng)一般面臨調(diào)整壓力。3月應(yīng)當(dāng)以防御為主，風(fēng)格上小盤(pán)價(jià)值占優(yōu)。截至3月9日，3月萬(wàn)得全A下跌1%，全A等權(quán)下跌0.29%，申萬(wàn)低市盈率指數(shù)下跌0.29%，申萬(wàn)高市盈率指數(shù)下跌1.75%；申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)下跌0.91%，申萬(wàn)大盤(pán)指數(shù)下跌1.5%；申萬(wàn)虧損股下跌0.09%，申萬(wàn)績(jī)優(yōu)股下跌3%。

當(dāng)前，市場(chǎng)市場(chǎng)輪動(dòng)較快，第一天漲幅靠前的行業(yè)第二天可能跌幅靠前，不宜追漲殺跌頻繁切換行業(yè)，可以繼續(xù)有基本面支撐的行業(yè)。CPI低位不利于下游產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇意味著地產(chǎn)、消費(fèi)板塊機(jī)會(huì)相對(duì)較小，基建仍能維持高增長(zhǎng)，PPI負(fù)增長(zhǎng)利好中游制造業(yè)與科技產(chǎn)業(yè)。人口負(fù)增長(zhǎng)意味著通信、計(jì)算機(jī)為代表的人工智能是2023年全年主線。因而，3月可以配置電子、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、通信、機(jī)械設(shè)備等中游制造，輔以公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)等支持服務(wù)行業(yè)和鋼鐵、建材、工程機(jī)械、建筑、交通運(yùn)輸?shù)然ㄦ湕l。這些行業(yè)中，上半月偏向2月漲幅居前的行業(yè)，下半月開(kāi)始向漲幅靠后的行業(yè)切換以應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)。

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